Dólar en Colombia: ¿Por Qué Sube o Baja?

¿Qué es exactamente la TRM?

La Tasa Representativa del Mercado es el promedio ponderado de las operaciones de compra y venta de dólares realizadas por los intermediarios financieros autorizados durante un día hábil. En efecto, la calcula y publica el Banco de la República todos los días hábiles, generalmente después de las 4:00 p.m.

Es decir, no es un precio que alguien “decida”. Más bien, es el resultado real de miles de transacciones que ocurren cada día entre bancos, corredores y empresas que necesitan dólares para operar.

Además, la TRM se utiliza como referencia legal para contratos, obligaciones tributarias, presupuestos estatales y muchas operaciones financieras en Colombia. Por esta razón, cada movimiento del dólar tiene un efecto cascada en la economía.

La Visión Clásica: Fundamentos Macroeconómicos

Los economistas ortodoxos (neoclásicos, monetaristas, nuevos keynesianos) explican el comportamiento del dólar en Colombia a través de los fundamentos macroeconómicos. En este sentido, según esta perspectiva, el tipo de cambio responde a variables observables:

• Términos de intercambio: En primer lugar, cuando el precio del petróleo —principal exportación de Colombia— sube, entran más dólares al país por concepto de exportaciones y el dólar tiende a bajar. Por el contrario, cuando el petróleo baja, la entrada de divisas disminuye y el dólar tiende a subir.
• Tasa de interés de la Reserva Federal (Fed): Si la Fed sube tasas en Estados Unidos, los activos estadounidenses se vuelven más atractivos. Como resultado, los inversionistas retiran capital de mercados emergentes como Colombia (mecanismo conocido como “carry trade”), y esa mayor demanda de dólares presiona el tipo de cambio al alza.
• Inflación diferencial: Según la teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), si la inflación en Colombia es consistentemente más alta que en EE.UU., el peso colombiano debería depreciarse gradualmente para compensar la pérdida de poder adquisitivo relativo. Cabe mencionar que este efecto se observa más en el largo plazo que en el corto plazo.
• Balance de cuenta corriente: Si Colombia importa más de lo que exporta (déficit de cuenta corriente), necesita más dólares para pagar esas importaciones. En consecuencia, esa mayor demanda de divisas presiona al alza el tipo de cambio. De hecho, los datos del DANE muestran esta dinámica mensualmente.

En resumen, esta perspectiva es útil para entender tendencias de mediano y largo plazo. No obstante, como reconocen los propios ortodoxos, no siempre explica los movimientos bruscos de corto plazo que ocurren sin cambios aparentes en los fundamentos.

Más Allá de los Fundamentos: Finanzas, Expectativas y Estructura

Los economistas heterodoxos (poskeynesianos, estructuralistas latinoamericanos, economistas políticos) señalan que el precio del dólar en Colombia también responde a factores que los modelos ortodoxos no capturan adecuadamente, o que tratan como “ruido”. A continuación, detallamos estos factores:

• Expectativas autocontenidas: Si los agentes económicos creen que el dólar va a subir, compran dólares preventivamente hoy. Como consecuencia, esa compra masiva efectivamente hace que el dólar suba. Es decir, es una profecía autocumplida, bien documentada en los modelos de ataques especulativos de Krugman (1979) y Obstfeld (1996). Por lo tanto, no es “irracionalidad”: es racionalidad individual que produce un resultado colectivo indeseado.
• Flujos de capital especulativo (“golondrino”): Dinero de corto plazo que entra a Colombia buscando rentabilidad rápida (bonos, renta fija) y sale a la primera señal de riesgo. De hecho, cuando se va abruptamente, el dólar se dispara. Vale la pena destacar que este fenómeno es central en la tradición cepalina y en autores como la CEPAL y el economista colombiano Luis Jorge Garay.
• Riesgo político y country risk: Elecciones, reformas fiscales, tensiones sociales o geopolíticas generan incertidumbre. En tales casos, los inversionistas externos venden pesos por dólares como medida de precaución, presionando el tipo de cambio al alza. Sin duda, este factor es particularmente relevante en economías emergentes.
• Intervenciones del Banco de la República: Aunque el BanRep no fija el dólar, históricamente ha realizado intervenciones como opciones cambiarias, compras automáticas de reservas o ventas discrecionales. Por ende, estas intervenciones afectan el precio de corto plazo, y los heterodoxos argumentan que deberían ser más decisivas.

En conclusión, la diferencia clave no es que la ortodoxia ignore estos factores —muchos ortodoxos los reconocen—, sino que la heterodoxia les da un peso explicativo mayor y propone herramientas de política diferentes (controles de capital, intervención cambiaria más activa) para manejarlos.

💡 El Matiz Importante: Ambas Perspectivas Tienen Razón Parcial

La evidencia empírica para Colombia muestra que ambos grupos de factores importan. Por un lado, los fundamentos explican las tendencias de largo plazo (el dólar no puede alejarse indefinidamente de lo que dictan los términos de intercambio y la inflación diferencial). Por otro lado, los factores financieros y expectativas explican los picos y caídas bruscas de corto plazo que los fundamentos no anticipan.

En definitiva, pensar que solo importa uno de los dos enfoques es como intentar entender el clima solo con la temperatura e ignorar la humedad: puedes acertar a veces, pero tu predicción será incompleta.